3月1日，《汽車(chē)產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃》將正式實(shí)施。該規(guī)劃確立了未來(lái)中國(guó)汽車(chē)業(yè)發(fā)展的兩個(gè)坐標(biāo)軸：以小排量、環(huán)保節(jié)能汽車(chē)為產(chǎn)品軸，以兼并重組為產(chǎn)業(yè)軸，共同推動(dòng)中國(guó)從汽車(chē)生產(chǎn)大國(guó)步入汽車(chē)強(qiáng)國(guó)。在全球汽車(chē)巨頭或選擇“瘦身”或選擇退守之際，中國(guó)汽車(chē)業(yè)卻迎來(lái)轉(zhuǎn)型良機(jī)。

“鼓勵(lì)兼并重組”被提到至關(guān)重要的位置。但是，兼并重組是陷阱還是餡餅？眾說(shuō)紛紜?；赝麛?shù)十年的全球汽車(chē)業(yè)整合潮，“過(guò)”多“功”少：唯一成功的只有雷諾日產(chǎn)；而率先舉起整合大旗的美國(guó)本土汽車(chē)巨頭，都已經(jīng)被拖入了瀕臨破產(chǎn)的泥潭，不得不四處拋售當(dāng)初收購(gòu)的海內(nèi)外資產(chǎn)；2008年掀起汽車(chē)業(yè)重組大浪的德國(guó)汽車(chē)業(yè)同樣難逃一劫，舍弗勒集團(tuán)、保時(shí)捷集團(tuán)相繼告急，不得不向政府部門(mén)、工會(huì)或金融機(jī)構(gòu)求救。

在采訪國(guó)內(nèi)諸多汽車(chē)業(yè)高層和相關(guān)機(jī)構(gòu)時(shí)，記者發(fā)現(xiàn)兩種截然不同的反應(yīng)：曾經(jīng)因收購(gòu)而受傷的先行者正在重新審視兼并重組；后來(lái)者則躍躍欲試。

而貝肯商務(wù)咨詢(xún)（上海）有限公司董事總經(jīng)理寶林格則表現(xiàn)出旁觀者一貫的冷靜：在危機(jī)中想存活下來(lái)，現(xiàn)金為王。一定要注意被收購(gòu)對(duì)象的造血能力。

一石擊起千層浪。短短幾日，關(guān)于鼓勵(lì)汽車(chē)業(yè)兼并重組的利好遠(yuǎn)不止“一石”：從《汽車(chē)產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃》以及《細(xì)則》，到2月24日出臺(tái)的《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)工作指引》。如果這些政策一一落實(shí)，中國(guó)汽車(chē)業(yè)重組大潮將浩浩蕩蕩地展開(kāi)。

面對(duì)即將到來(lái)的并購(gòu)潮，眾多汽車(chē)企業(yè)正在審視通過(guò)兼并重組做大做強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)和收益。未來(lái)中國(guó)汽車(chē)業(yè)該如何走兼并重組之路？海外收購(gòu)還是國(guó)內(nèi)兼并，舍誰(shuí)取誰(shuí)？中國(guó)汽車(chē)企業(yè)會(huì)不會(huì)重新上演美國(guó)通用汽車(chē)的悲?。窟@些都還是謎。

但是，心急的資本市場(chǎng)已經(jīng)迫不及待地采取動(dòng)作了。東安動(dòng)力股價(jià)自2月19日起狂飆直上，5天內(nèi)最高漲幅達(dá)到45.6%。東安動(dòng)力狂漲背后的推手，正是有關(guān)中航工業(yè)集團(tuán)重組旗下東安動(dòng)力、哈飛汽車(chē)、昌河汽車(chē)三大汽車(chē)資產(chǎn)的傳言，而中航汽車(chē)工業(yè)公司籌備小組成立已久以及掛牌在即則是“導(dǎo)火索”。

鼓勵(lì)國(guó)內(nèi)兼并海外收購(gòu)慎行

當(dāng)《汽車(chē)產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃》細(xì)則的相關(guān)內(nèi)容曝光后，業(yè)內(nèi)驚呼：產(chǎn)業(yè)重組有望成為汽車(chē)板塊新的投資主題?！都?xì)則》明確提出：“加大國(guó)內(nèi)汽車(chē)的兼并重組力度。國(guó)內(nèi)年銷(xiāo)量200萬(wàn)輛以上的汽車(chē)企業(yè)集團(tuán)要達(dá)到2家至3家，超過(guò)百萬(wàn)輛的達(dá)到4家至5家。占全國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量90%以上的汽車(chē)企業(yè)集團(tuán)數(shù)量，將由目前的14家減到10家以?xún)?nèi)?！?/SPAN>

其實(shí)早在2008年底，鼓勵(lì)汽車(chē)業(yè)兼并重組的風(fēng)聲已經(jīng)傳出。當(dāng)時(shí)，溫家寶總理在視察長(zhǎng)安汽車(chē)時(shí)特別提到“兼并重組，擴(kuò)大規(guī)模，加快改革步伐”。

《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)工作指引》（簡(jiǎn)稱(chēng)“《指引》”）的出臺(tái)，更是被業(yè)內(nèi)視為汽車(chē)產(chǎn)業(yè)兼并重組的助推器?！吨敢访鞔_指出，國(guó)資委對(duì)央企和地方國(guó)企的重組主要集中在資源、能源、冶金、汽車(chē)、重大裝備、商貿(mào)等行業(yè)。

長(zhǎng)江證券研究部資深策略分析師張凡在一份研究報(bào)告中指出，《指引》發(fā)布帶來(lái)了央企與地方國(guó)企以及跨區(qū)域跨省市并購(gòu)重組的機(jī)會(huì)。《指引》出臺(tái)后，同行業(yè)間或者行業(yè)上下游間央企并購(gòu)地方國(guó)企和同一央企旗下不同區(qū)域的上市子公司之間重組將變得更為便利。

長(zhǎng)安汽車(chē)董事長(zhǎng)徐留平則表示，在去掉消費(fèi)層面、資本層面的一系列地方保護(hù)主義之后，中國(guó)汽車(chē)的并購(gòu)重組浪潮開(kāi)始到來(lái)。

不過(guò)，在對(duì)汽車(chē)業(yè)國(guó)內(nèi)兼并頻亮“綠燈”的同時(shí)，主管部門(mén)卻對(duì)海外收購(gòu)態(tài)度謹(jǐn)慎。據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道，中國(guó)已要求除礦產(chǎn)業(yè)以外的國(guó)內(nèi)制造和金融企業(yè)暫緩海外并購(gòu)，等待更好的時(shí)機(jī)，因?yàn)槿蛸Y產(chǎn)價(jià)格將繼續(xù)下滑。

“四大四小”兼并重組

與以往不同的是，在《汽車(chē)產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃》細(xì)則中點(diǎn)明了鼓勵(lì)“四大四小”進(jìn)行兼并重組：支持大型汽車(chē)企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行兼并重組，支持汽車(chē)零部件骨干企業(yè)通過(guò)兼并重組擴(kuò)大規(guī)模。其中，鼓勵(lì)一汽集團(tuán)、東風(fēng)汽車(chē)、上汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車(chē)（簡(jiǎn)稱(chēng)“四大”）在全國(guó)范圍內(nèi)兼并重組；支持北汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、奇瑞汽車(chē)和重汽集團(tuán)（簡(jiǎn)稱(chēng)“四小”）進(jìn)行區(qū)域性兼并重組。

“四大四小”名單在業(yè)界的意料之中，因?yàn)槌袊?guó)重汽這家商用車(chē)企業(yè)外，其他7家入圍的汽車(chē)集團(tuán)位居2008年中國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量前七名，累計(jì)市場(chǎng)份額高達(dá)75.5%。它們理應(yīng)成為兼并重組這場(chǎng)大戲的主角。

政府部門(mén)加大鼓勵(lì)兼并重組的力度，與汽車(chē)業(yè)目前的困境息息相關(guān)。首先，汽車(chē)業(yè)產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩。據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，近10家汽車(chē)生產(chǎn)企業(yè)連續(xù)兩年“零產(chǎn)量”，其中包括：三一汽車(chē)制造有限公司、中信機(jī)電制造公司、廣州寶龍集團(tuán)輕型汽車(chē)制造有限公司、沈陽(yáng)富桑黑豹有限責(zé)任公司、吉林通田汽車(chē)有限公司、常州英田汽車(chē)有限公司、奇瑞商用車(chē)（安徽）有限公司、福建八閩汽車(chē)總廠等。而諸如武漢中譽(yù)汽車(chē)有限公司、重慶嘉陵川江汽車(chē)制造有限公司、云南金馬農(nóng)用車(chē)制造總廠和陜西飛機(jī)工業(yè)（集團(tuán)）有限公司這樣的不少企業(yè)2008年產(chǎn)量為零。

其次，汽車(chē)產(chǎn)業(yè)虧損面較大。根據(jù)廣汽集團(tuán)董事長(zhǎng)張房有的說(shuō)法，2008年，全國(guó)60%至70%的汽車(chē)企業(yè)虧損。此外，在2008年的危機(jī)之下，重點(diǎn)汽車(chē)企業(yè)的平均盈利能力也開(kāi)始下滑。據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2008年，19家汽車(chē)工業(yè)重點(diǎn)企業(yè)（集團(tuán)）累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)655.6億元，同比下降7.06%。僅7家利潤(rùn)總額高于2007年，如比亞迪、東風(fēng)汽車(chē)、北汽集團(tuán)、宇通公司、慶鈴公司、一汽集團(tuán)、吉利集團(tuán)；10家企業(yè)雖然盈利，但總利潤(rùn)低于2007年，如上汽集團(tuán)、南方公司、華晨集團(tuán)、哈飛公司、江淮集團(tuán)、奇瑞公司、金龍集團(tuán)、重汽集團(tuán)、廣州集團(tuán)和陜汽集團(tuán)；東南汽車(chē)、昌河公司則連續(xù)兩年虧損。

在看到中國(guó)汽車(chē)業(yè)存在的諸多問(wèn)題后，貝肯商務(wù)咨詢(xún)（上海）有限公司的董事總經(jīng)理寶林格斷言：“未來(lái)將有不少汽車(chē)企業(yè)破產(chǎn)?！?/SPAN>

長(zhǎng)安汽車(chē)董事長(zhǎng)徐留平顯然很歡迎兼并重組。他表示，國(guó)內(nèi)汽車(chē)企業(yè)虧損很?chē)?yán)重，以前多靠地方政府或某些方面輸血。但長(zhǎng)期輸血肯定是不行的，未來(lái)或者進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的重組并購(gòu)，或者關(guān)門(mén)了之。

而上汽集團(tuán)的態(tài)度則謹(jǐn)慎得多。昨日，接近上汽集團(tuán)的人士表示，“在國(guó)內(nèi)進(jìn)行上南合并、海外經(jīng)歷雙龍事件后，上汽集團(tuán)已經(jīng)深知兼并重組的水有多深了。2009年上汽集團(tuán)的重點(diǎn)放在了管理提升效益上。在未來(lái)的兼并重組中唱主角的，可能多是一些沒(méi)有吃過(guò)虧的企業(yè)?！?/SPAN>

誰(shuí)是重組受益方？

對(duì)于《細(xì)則》提出的“占全國(guó)汽車(chē)銷(xiāo)量90%以上的汽車(chē)企業(yè)集團(tuán)數(shù)量，將由目前的14家減到10家以?xún)?nèi)”，業(yè)內(nèi)的關(guān)注點(diǎn)落在了兩點(diǎn)上：未來(lái)誰(shuí)將成為這10家？哪4家將離開(kāi)中國(guó)汽車(chē)業(yè)的中心舞臺(tái)？

中金公司汽車(chē)分析師王智慧在一份研究報(bào)告中指出，綜合公司目前的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展前景，本輪重組的主導(dǎo)者將是上汽集團(tuán)、一汽集團(tuán)、東風(fēng)汽車(chē)、南方汽車(chē)、北汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)等6家銷(xiāo)量居前、資金實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)。

那么，誰(shuí)將是重組的受益者？與多數(shù)企業(yè)和分析機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)一致，王智慧分析認(rèn)為，通常被重組方將受益更大。在購(gòu)并過(guò)程中，被收購(gòu)方通常會(huì)從資金來(lái)源、產(chǎn)品資源和市場(chǎng)知名度方面受益，從而成為重組過(guò)程中的真正受益者。

為此，王智慧在研究報(bào)告中列出了兩份重組受益企業(yè)的名單。第一份名單顯示，“若僅僅為達(dá)到政府將市場(chǎng)份額占90%的前14家減少至10家，排名居前的10家企業(yè)兼并排名居后的4家企業(yè)效率更高，昌河汽車(chē)、長(zhǎng)城汽車(chē)、比亞迪汽車(chē)和江淮汽車(chē)被兼并的可能性較大。”第二份名單則顯示，“考慮到鼓勵(lì)四大全國(guó)兼并、四小進(jìn)行地區(qū)兼并，因此并購(gòu)范圍并不局限于銷(xiāo)量排名居前的14家企業(yè)，排名在前30名之內(nèi)的企業(yè)都具備一定的并購(gòu)價(jià)值。哈飛汽車(chē)、昌河汽車(chē)、華晨集團(tuán)、慶鈴汽車(chē)、福建省汽車(chē)集團(tuán)（含東南汽車(chē)和金龍汽車(chē)）、江淮集團(tuán)被兼并的可能性較高?！?/SPAN>

平安證券也認(rèn)為，因技術(shù)、品牌、政府支持力度等原因，雖然華晨汽車(chē)、哈飛汽車(chē)排名前十，但地位并不穩(wěn)固。具體的重組路徑可能是大型汽車(chē)企業(yè)集團(tuán)收購(gòu)經(jīng)營(yíng)困難的小型汽車(chē)企業(yè)；而大中型汽車(chē)企業(yè)之間購(gòu)并的可能較小，主要是獲得地方政府認(rèn)可的難度較大。

當(dāng)然，在地方性汽車(chē)企業(yè)中，也不乏值得收購(gòu)和兼并者。王智慧在研究報(bào)告中點(diǎn)了幾家企業(yè)的名：長(zhǎng)豐汽車(chē)、迪馬汽車(chē)、中通客車(chē)、曙光股份、亞星客車(chē)、宇通客車(chē)等地方汽車(chē)企業(yè)具備并購(gòu)價(jià)值。

2008年累計(jì)市場(chǎng)份額90%的前14家汽車(chē)企業(yè)集團(tuán)

排名 名稱(chēng) 資本類(lèi)型 2008年銷(xiāo)量 08市場(chǎng)占有率 旗下汽車(chē)上市公司

1 上海汽車(chē)工業(yè)(集團(tuán))公司 上海國(guó)資 1720650 18.3% 上海汽車(chē)（600104）、巴士股份（600741）、上柴股份（600841）

2 第一汽車(chē)集團(tuán) 央企 1532923 16.3% 一汽轎車(chē)（000800）、一汽夏利（000927）、海馬股份（000572）、啟明信息（002232）、一汽富維（000928）

3 東風(fēng)汽車(chē)集團(tuán) 央企 1320606 14.1% 東風(fēng)汽車(chē)集團(tuán)（0489HK）、東風(fēng)汽車(chē)（600006）、東風(fēng)科技（600081）

4 中國(guó)南方工業(yè)汽車(chē)股份有限公司 央企 861377 9.2% 長(zhǎng)安汽車(chē)（000625）、長(zhǎng)安B（200625）、江鈴汽車(chē)（000550）、江鈴B（200550）

5 北京汽車(chē)工業(yè)控股有限責(zé)任公司 北京國(guó)資 771639 8.2% 福田汽車(chē)（600166）

6 廣州汽車(chē)工業(yè)集團(tuán)有限公司 廣州國(guó)資 525979 5.6% 駿威汽車(chē)（0203HK）

7 奇瑞汽車(chē)股份有限公司 安徽國(guó)資 356093 3.8% 無(wú)

8 華晨汽車(chē)集團(tuán)控股有限公司 遼寧國(guó)資 285242 3.0% 華晨汽車(chē)（1114HK）、金杯汽車(chē)（600609）、

9 哈飛汽車(chē)工業(yè)集團(tuán) 央企 223802 2.4% 東安動(dòng)力（600178）

10 浙江吉利集團(tuán)控股有限公司 民營(yíng) 221823 2.4% 吉利汽車(chē)（0175HK）

11 安徽江淮汽車(chē)集團(tuán)有限公司 安徽國(guó)資 207585 2.2% 江淮汽車(chē)（600418）、安凱客車(chē)（000868）

12 比亞迪汽車(chē)有限責(zé)任公司 民營(yíng) 170882 1.8% 比亞迪國(guó)際（1211HK）、比亞迪電子（0285HK）

13 長(zhǎng)城汽車(chē) 民營(yíng) 127310 1.4% 長(zhǎng)城汽車(chē)（2333HK）

14 中國(guó)重型汽車(chē)集團(tuán) 山東國(guó)資 112017 1.2% 中國(guó)重汽（000951）、中國(guó)重汽（3808HK）

前14家合計(jì) 　 8437928 90.0%

（轉(zhuǎn)載）