近日，海通證券組織了東方電氣的聯(lián)合調(diào)研。

　　公司上半年經(jīng)營情況顯著增長，雖然火電設(shè)備景氣度開始下降，但海通證券認為作為全球最大的發(fā)電設(shè)備廠商，東方電氣擁有扎實的制造基礎(chǔ)和“五電并舉”的發(fā)電技術(shù)，具有長期競爭力。同時，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明顯往清潔能源方向不斷調(diào)整，在手訂單中風電和核電占比不斷提高，核電設(shè)備2011年將迎來收入確認高峰，公司長期發(fā)展仍然值得期待。

　　在投資策略方面，海通證券上調(diào)公司目標價至54.48元，維持“增持”的投資評級。

　　上半年火電業(yè)務(wù)超預期增長

　　今年上半年，公司火電業(yè)務(wù)收入同比增長6.4%，新增火電設(shè)備訂單105億元，在手訂單663億元。目前，公司的排產(chǎn)計劃由2009年初的1900萬千瓦上調(diào)到2200萬千瓦。同時，公司已對未來兩年排產(chǎn)，預計2010年將達到歷史最高水平。目前，公司已開始接收2012年～2013年的訂單。此外，公司上半年火電設(shè)備毛利率在三大設(shè)備商中表現(xiàn)最好，下半年將穩(wěn)中有升。

　　在水電業(yè)務(wù)方面，今年上半年，公司水電業(yè)務(wù)收入同比增長13.49%，新增水電設(shè)備訂單27億元，總在手訂單130億元。在風電業(yè)務(wù)方面，今年上半年，公司風電產(chǎn)品收入達到32.6億元，估計結(jié)算400臺左右。隨著天津和杭州風電基地逐漸建成，公司風機產(chǎn)能將增加800套～900套，面對產(chǎn)能過剩的行業(yè)，公司表現(xiàn)出樂觀的態(tài)度。公司認為，風機技術(shù)門檻比較高，運行故障高發(fā)期在2年～3年后，因此競爭的重點在于后期的維護和服務(wù)工作。

　　核電業(yè)務(wù)將快速增長

　　公司核電設(shè)備產(chǎn)品系列完備、競爭優(yōu)勢明顯，常規(guī)島部分，公司可以生產(chǎn)包括汽輪機、發(fā)電機和汽水分離再熱器等產(chǎn)品，目前市場占有率為60％～70%。在核島部分，公司可以生產(chǎn)除主管道外的所有其他核島設(shè)備，主要包括反應堆壓力容器、堆內(nèi)構(gòu)件等。目前，公司在國內(nèi)核電設(shè)備市場占有率為50％。

　　在訂單方面，今年上半年，公司新增核電訂單102億元，目前核電在手訂單351億元，其中常規(guī)島占60%，核島占40%。集團公司持有廣州重機27%的股權(quán)注入上市公司后，廣州重機并表后2011年將為上市公司提供20億元左右的銷售收入。海通證券預計2009年～2011年核電設(shè)備將貢獻15億元、30億元和100億元的收入。

　　此外，公司新基地的建設(shè)超出預期，預計今年年底即可投入使用。項目完成后，東方汽輪機將恢復總體生產(chǎn)能力約2000萬千瓦，其中大型燃氣輪機2臺～3臺，1000MW級核電和超超臨界汽輪機8臺～10臺，300MW～660MW級亞臨界、超臨界和超超臨界火電汽輪機19臺～24臺，船用汽輪機及輔件和工業(yè)透平150臺。

　　根據(jù)調(diào)研情況，海通證券調(diào)整了2009年～2011年核電收入預測，分別為15億元、30億元和100億元，同時提高了核電毛利率水平，考慮增發(fā)攤薄，預計公司2009年～2011年的每股收益分別為1.67元、2.18元和2.72元，按照2010年25倍的估值水平，上調(diào)公司目標價至54.48元，維持“增持”的投資評級。

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