合康公司是專注主業(yè)的變頻器龍頭。公司主要產品為高壓變頻器，市場占有率穩(wěn)居國內行業(yè)前三位。

　　2012年上半年，通用高壓變頻器的營業(yè)收入、營業(yè)利潤占比分別達到85.8%、80.9%.2011年，公司產品由高壓向中低壓拓展，實現(xiàn)了中低壓及防爆變頻器的銷售。

　　變頻器產品具有較大的成長空間。變頻器行業(yè)處于成長期，受到國家政策和企業(yè)節(jié)能需求的推動，未來增長空間較大。高壓變頻器潛在需求為800-1000億，市場空白在500億以上;中低壓變頻器目前市場規(guī)模在230億左右。

　　公司在周期性低點逆勢擴展。受宏觀經濟下滑影響，變頻器行業(yè)處于周期性低點，但公司市場占有率在弱市中得到提升，同時，公司第三季度訂單增長態(tài)勢轉好。

　　盈利預測與投資評級：我們預計公司12~14年EPS分別為0.41、0.51、0.61元，考慮到公司變頻器行業(yè)的龍頭地位、雄厚的技術積累以及業(yè)務向全系列拓展而表現(xiàn)的成長性，給予公司2012年19~21倍市盈率，目標價8.12元，首次覆蓋給予公司“增持”評級。

　　股價催化劑：經濟形勢轉好帶來下游需求提升;高壓高性能、中低壓及防爆變頻器的快速增長。

　　風險因素：經濟下滑導致市場需求減少風險;產品毛利率下降風險。

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