在昨日舉行的專題報(bào)告會(huì)上，中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、香港交易所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松用一個(gè)小時(shí)，給在場聽眾描繪了一幅中國資產(chǎn)管理行業(yè)的“全景圖”。通過十余年的行業(yè)觀察，巴曙松認(rèn)為，資產(chǎn)管理行業(yè)對(duì)金融體系有積極意義，也將深刻改變中國金融結(jié)構(gòu)，但發(fā)展過程中亟待完善資產(chǎn)管理監(jiān)管體系。
資產(chǎn)管理不只是一個(gè)行業(yè)
巴曙松對(duì)資產(chǎn)管理行業(yè)有十年的研究經(jīng)驗(yàn)，他認(rèn)為目前中國資產(chǎn)管理行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入新階段。
仔細(xì)觀察會(huì)發(fā)現(xiàn)，這十年來資產(chǎn)管理的含義在不斷變化和拓寬。最開始談資產(chǎn)管理，只是一點(diǎn)公募基金，后來逐步擴(kuò)展到銀行、信托、保險(xiǎn)。然后有所謂的大資管概念，后來拓展到越來越廣泛的互聯(lián)網(wǎng)金融。
“現(xiàn)在資產(chǎn)管理行業(yè)不只是一個(gè)行業(yè)，還有很多廣受關(guān)注的功能?！卑褪锼烧f道，由于和銀行業(yè)接觸較多，很多銀行負(fù)責(zé)人都很焦慮，如果繼續(xù)依靠存貸匯競爭力勢必減弱。這其中資金量是非常重要的，資產(chǎn)管理行業(yè)從非常窄的公募基金，逐步拓寬到今天，變成了深刻改變中國金融結(jié)構(gòu)的行業(yè)。
但現(xiàn)在市場上各種資產(chǎn)管理公司出問題的不少，陸續(xù)曝光了像泛亞、E租寶等問題，究竟是哪里出了問題?
“如果把它當(dāng)作一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈來梳理就會(huì)看到問題所在?！卑褪锼煞治稣f， 通常說的資產(chǎn)管理流程是融、投、管、投，融資、投出去、管理、退出。把它作為產(chǎn)業(yè)鏈來分析的話，一個(gè)要素是基礎(chǔ)資產(chǎn)，一個(gè)要素是資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)把基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換設(shè)計(jì)成可投資的金融產(chǎn)品，然后通過特定的銷售渠道銷售給投資者?！暗侨绻阃兜娜匀皇莻鹘y(tǒng)、產(chǎn)能過剩的基礎(chǔ)資產(chǎn)，無論銷售渠道多么炫，互聯(lián)網(wǎng)金融講得多天花亂墜，還是會(huì)出問題?！?/FONT>
再比如說，基礎(chǔ)資產(chǎn)在轉(zhuǎn)換設(shè)計(jì)成金融產(chǎn)品的過程中，沒有正確評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、或揭示它的風(fēng)險(xiǎn)，這個(gè)環(huán)節(jié)也會(huì)蘊(yùn)藏很多的問題。
巴曙松進(jìn)一步解釋說，如果再把它細(xì)一點(diǎn)說，所謂基礎(chǔ)資產(chǎn)就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求，既可能是直接的融資需求，也可以是標(biāo)準(zhǔn)化的融資需求，還可以是基于標(biāo)準(zhǔn)化融資需求產(chǎn)生的衍生品。金融機(jī)構(gòu)是做什么的?金融機(jī)構(gòu)為什么需要存在?它存在有什么價(jià)值?資產(chǎn)管理行業(yè)主要的功能就是把非標(biāo)準(zhǔn)化的融資需求標(biāo)準(zhǔn)化、產(chǎn)品化，變成公眾可以接受、可以投資的產(chǎn)品能力。
這個(gè)時(shí)候，金融產(chǎn)品是成為連接投資者與基礎(chǔ)資產(chǎn)之間的環(huán)節(jié)。投資者投資金融產(chǎn)品，金融產(chǎn)品再投資基礎(chǔ)資產(chǎn)，機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)管理能力就蘊(yùn)含在金融產(chǎn)品投資基礎(chǔ)資產(chǎn)的過程中。
對(duì)金融體系產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響
放到中國金融市場發(fā)展的大背景下來看，中國的資產(chǎn)管理也在逐步發(fā)展，并伴隨著中國金融機(jī)構(gòu)逐步升級(jí)。
巴曙松說，以前的銀行很舒服，錢都存在這兒，利率是官方定的。但現(xiàn)在其他的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)通過發(fā)產(chǎn)品變成了儲(chǔ)蓄的競爭者，這樣資金就流向了效率更高的金融機(jī)構(gòu)。這個(gè)過程其實(shí)也是資產(chǎn)管理行業(yè)效率逐步提升的過程。使得中國金融體系過程中錯(cuò)配減少，融資的需求和資金的供應(yīng)方之間的匹配、精細(xì)度提升。
“隨著資產(chǎn)管理行業(yè)內(nèi)涵和外延的變化，這個(gè)行業(yè)對(duì)金融業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響?！卑褪锼杀硎?，從全球市場的發(fā)展來看，一個(gè)國家的投融資體系，直接融資的比例越高，市場化程度越高，這套投融資體系會(huì)越來越體現(xiàn)出一種廣義的內(nèi)資資產(chǎn)管理體系。做商業(yè)銀行也好，證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司也好，最后都是在做資產(chǎn)管理。
從功能的角度來看，資產(chǎn)管理行業(yè)功能可以從融資方、投資方以及國家三個(gè)角度進(jìn)行解讀：對(duì)于金融市場上的各類融資方、也就是資產(chǎn)管理行業(yè)之中各項(xiàng)基礎(chǔ)融資需求的供給方來說，資產(chǎn)管理行業(yè)是融資的渠道;對(duì)于投資方，也就是資產(chǎn)管理產(chǎn)品的購買方而言，資產(chǎn)管理行業(yè)是資產(chǎn)保值、增值的途徑;而從更為宏觀的視角來看，對(duì)于一個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)體或國家而言，資產(chǎn)管理行業(yè)體現(xiàn)的是對(duì)金融要素的資源配置功能，借助市場化力量不斷提升資產(chǎn)管理行業(yè)質(zhì)量及核心競爭力，已成為提升中國綜合國力、重塑中國國家資產(chǎn)負(fù)債表的最有效方式。
“投融資體系更加資產(chǎn)管理化以后，意味著金融資源的配置更為市場化。而從風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的角度來說，資產(chǎn)管理化特征的直接融資占比高的風(fēng)險(xiǎn)體系更具有優(yōu)勢?！卑褪锼烧f。
亟待完善資產(chǎn)管理監(jiān)管體系
不容忽視的是，資產(chǎn)管理行業(yè)快速發(fā)展也提出了很多值得研究的問題。
比如說，基礎(chǔ)法律對(duì)證券缺乏功能定義。資產(chǎn)管理創(chuàng)新和資產(chǎn)管理的監(jiān)管，哪些是面向私募的高凈值人群的，哪些公募的，由誰來監(jiān)管，這些邊界界定都還不清晰。所以看到陸續(xù)出現(xiàn)的金融事件就是本該私募的產(chǎn)品公募化。這個(gè)時(shí)候就應(yīng)該由有關(guān)的監(jiān)管部門及時(shí)介入監(jiān)管。
同時(shí)，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)適用的法律關(guān)系也不統(tǒng)一?，F(xiàn)在大家能買的理財(cái)產(chǎn)品渠道非常多，證券公司、基金公司、銀行理財(cái)、信托，保險(xiǎn)公司也發(fā)資管產(chǎn)品，基于不同的法律法規(guī)來約束，同時(shí)資產(chǎn)管理行業(yè)的規(guī)模也足夠大，以機(jī)構(gòu)監(jiān)管為出發(fā)點(diǎn)，也是導(dǎo)致資產(chǎn)管理行業(yè)為代表的直接融資監(jiān)管的邏輯不清晰。
此外，資產(chǎn)管理行業(yè)游離于間接融資和直接融資之間，較易形成監(jiān)管套利。
還有值得警惕的是，目前資產(chǎn)管理行業(yè)的規(guī)模已經(jīng)足以導(dǎo)致系統(tǒng)性金融危險(xiǎn)，但仍然缺乏相應(yīng)的宏觀審慎監(jiān)管。
巴曙松特別提到，資產(chǎn)管理行業(yè)越來越大、越來越深入以后，怎么樣做到以風(fēng)險(xiǎn)并表為主，而并非財(cái)務(wù)意義上的并表?大型金融機(jī)構(gòu)的資管業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)怎么管理控制?一個(gè)商業(yè)銀行下面如果不辦資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，融資需求來了，通過什么渠道做?這背后就涉及資本金的約束監(jiān)管，這也是監(jiān)管的挑戰(zhàn)。
巴曙松對(duì)此給出的建議是，建立基于風(fēng)險(xiǎn)穿透視角的資產(chǎn)管理行業(yè)微觀審慎監(jiān)管。
互聯(lián)網(wǎng)金融優(yōu)勢還未充分體現(xiàn)
談到中國的資產(chǎn)管理行業(yè)的發(fā)展趨勢，巴曙松認(rèn)為在中國資產(chǎn)管理版圖中，銀行理財(cái)將成為其中最大的一塊。
“這幾年銀行的理財(cái)市場發(fā)展非?？?，主要?jiǎng)恿χ皇潜硗鈹U(kuò)張來減少資本金的約束;二是預(yù)期收益型銀行的隱性擔(dān)保?！卑褪锼烧J(rèn)為，未來理財(cái)增速將會(huì)大概率放緩，一是表外信貸的模式受制于4%和35%紅線和資產(chǎn)荒的雙重影響大規(guī)模到期，新增乏力，凈增量為負(fù);二是資產(chǎn)荒下，資產(chǎn)收益率下行幅度遠(yuǎn)大于負(fù)債端，理財(cái)收益率不得不下調(diào)，吸引力降低;三是凈值型產(chǎn)品的大發(fā)展向打破剛兌又邁進(jìn)了一步。
“盡管如此，在利率市場化、居民理財(cái)意識(shí)覺醒的大背景下，對(duì)于銀行部門而言，擴(kuò)張理財(cái)規(guī)模依然是第一要?jiǎng)?wù)?！卑褪锼杀硎?。
據(jù)中債登報(bào)告顯示，2015年底，中國銀行理財(cái)規(guī)模約在23萬億左右，是中國資產(chǎn)管理行業(yè)版圖之中規(guī)模最大的子行業(yè)。兼具“資管化”和“表外負(fù)債”雙重性質(zhì)，影子銀行的運(yùn)行模式加劇金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定，轉(zhuǎn)型也勢在必行。
巴曙松還提到其他幾大細(xì)分業(yè)務(wù)。比如信托行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模在增長，增速在下降，通脹業(yè)務(wù)萎縮。保險(xiǎn)行業(yè)則增長非?？欤呀?jīng)成為不可侵蝕的市場投資主體，配置也越來越多樣化。
另外，最近發(fā)展比較快的是私募股權(quán)投資基金，增長的勢頭大幅度上升。近年來比較新的是各級(jí)政府在鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)的背景下設(shè)立政府引導(dǎo)基金，新三板快速發(fā)展，也是促進(jìn)私募股權(quán)發(fā)展重要的因素。
對(duì)于大家普遍關(guān)注的互聯(lián)網(wǎng)金融，在巴曙松看來，雖然互聯(lián)網(wǎng)金融很多企業(yè)出現(xiàn)這樣那樣的問題，但是互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)在渠道、產(chǎn)品和平臺(tái)發(fā)展上的優(yōu)勢遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有充分展現(xiàn)出來。
“互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)，會(huì)成為改變未來資產(chǎn)管理行業(yè)重要的推動(dòng)動(dòng)力?！卑褪锼烧f，怎么基于互聯(lián)網(wǎng)的渠道降低有針對(duì)性的銷售產(chǎn)品，怎么設(shè)計(jì)出基于大數(shù)據(jù)和數(shù)據(jù)分析、挖掘的新產(chǎn)品，怎么應(yīng)用機(jī)器人理財(cái)，前期出了問題的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，真正用上大數(shù)據(jù)的很少，他們只不過用了互聯(lián)網(wǎng)做銷售渠道，還沒有真正用上大數(shù)據(jù)去識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)。
（轉(zhuǎn)載）
